Il nuovo anno si è aperto con una partenza razzo delle small cap. Negli Stati Uniti l’indice Russell ha guadagnato circa il 10%, contro risultati quasi nulli per quanto riguarda S&P500 e Nasdaq. Ricordiamo però che le small cap sono più cicliche delle large cap. Esse risentono di più del ciclo, al contrario delle aziende di grandi dimensioni che invece, grazie alla maggiore diversificazione delle entrate, riescono ad assorbire meglio i rallentamenti economici.

Al momento per le small cap si attende una crescita economica molto elevata dovuta ad una serie di fattori tra i quali abbiamo: politiche fiscali aggressivamente espansive; attese di ulteriori riduzioni dei tassi d’interesse; effetto ricchezza prodotto da indici sui massimi che sostiene i consumi.

Per quanto riguarda il lungo periodo invece possiamo dire che le piccole società hanno storicamente garantito un premio in termini di rendimento per remunerare la loro maggiore rischiosità. Infatti le valutazioni di queste aziende non sono particolarmente attraenti in termini di P/E rispetto alle large cap. Ciò è dovuto ad una redditività strutturalmente più bassa.

Dunque, una continuazione della sovraperformance delle small non riguarda argomenti relativi alle valutazioni, ma per lo più una crescita economica sostenuta, tassi in discesa dato le small cap hanno perlopiù finanziamenti a tasi variabili e una progressiva adozione dell’intelligenza artificiale con benefici in termini di produttività.

Infine possiamo dire che nei prossimi mesi ci si aspetta che gli indici equal weight e small cap possano recuperare parte del terreno perso negli anni passati. Nel grafico sottostante possiamo vedere l’indice mondiale e quello small cap.

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Alessandro Zoni

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