Proponiamo ai nostri lettori un approfondimento sull’esito delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti, dove i Democratici hanno conquistato sia il Senato che la Camera, inaugurando un assetto di governo diviso (gridlock) con la presidenza Repubblicana. Un contesto fondamentale per valutare la rotazione dei settori, la traiettoria dei tassi reali e le prospettive azionarie da qui al 2027.

Come evidenziato nel grafico sottostante, la reazione immediata del mercato vede l’S&P 500 in rialzo (+1,6%), ma con spiccate divergenze settoriali. Il comparto solare, le energie rinnovabili e la sanità guidano il rally, beneficiando dell’impossibilità per il Congresso di smantellare i sussidi dell’Inflation Reduction Act e della protezione da riforme tariffarie estreme. Al contrario, il mercato penalizza la difesa, le prigioni private, i fornitori energetici legati all’infrastruttura AI/data center e i titoli strettamente collegati all’amministrazione uscente, scontando una fase di contenimento della spesa pubblica e maggiore incertezza normative.

Dal punto di vista storico, la combinazione tra Presidente Repubblicano e Congresso Democratico ha registrato un rendimento medio dell’S&P 500 a 12 mesi del +15,5% (1954-2006). Tuttavia, soltanto nel 1954 e nel 2006 si è verificato, come oggi, il ribaltamento di entrambe le camere a favore dell’opposizione:

• 1954 (Ripresa post-bellica): In un regime di forte espansione economica con inflazione allo 0,5% e tassi d’interesse all’1,5%, il doppio ribaltamento politico diede vita a un boom azionario del +33,2% a un anno.
• 2006 (Fine ciclo di rialzi Fed): Con tassi di riferimento al picco (5,25%), inflazione al 2,5% e crescita in rallentamento pre-crisi subprime, l’S&P 500 registrò un rialzo più contenuto (+6,7%).

Oggi il quadro macroeconomico si colloca in una posizione intermedia: tassi reali ampiamente positivi, inflazione in progressiva moderazione ma ben sopra il target e crescita del PIL ancora resiliente. L’effetto principale dello stallo legislativo è la neutralizzazione del rischio fiscale: l’impossibilità di approvare pacchetti di spesa aggressivi o tagli fiscali non finanziati limita la nuova emissione di debito sovranista, fornendo un fondamentale argine al rialzo dei rendimenti dei Treasury lungo la curva. In questo scenario, l’azionario trova stabilità nella prevedibilità normativa e nella disciplina di bilancio, lasciando la traiettoria dei portafogli ancorata ai fondamentali societari e alle decisioni sui tassi della Federal Reserve.

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Alessandro Zoni

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